Ενώ η εμπορική διαμάχη μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και της Κίνας εντείνεται, η επικοινωνία ανάμεσα στις δύο χώρες έχει γίνει εξαιρετικά ασταθής.
Οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου φαίνεται να δυσκολεύονται ακόμη και να προγραμματίσουν συναντήσεις για να συζητήσουν τις διαφορές τους. Αυτή η κατάσταση δημιουργεί ανησυχίες για την παγκόσμια οικονομία, καθώς οι πολιτικές αποφάσεις που λαμβάνονται από τις κυβερνήσεις των δύο χωρών έχουν ευρείες επιπτώσεις σε διεθνές επίπεδο.
Η Κίνα, με τη σειρά της, φαίνεται να προχωρά σε μια στρατηγική αποεπένδυσης από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Αυτή η κίνηση δεν είναι τυχαία, καθώς το Πεκίνο ανησυχεί για τις πολιτικές και γεωοικονομικές αναταραχές που προκαλούνται από την κυβέρνηση Τραμπ. Οι ανησυχίες αυτές σχετίζονται με την αστάθεια που μπορεί να προκύψει από τις εμπορικές πολιτικές και τις κυρώσεις που επιβάλλει η αμερικανική κυβέρνηση.
Σύμφωνα με δημοσίευμα των Financial Times, παρότι δεν έχει υπάρξει δημόσια ανακοίνωση μεταβολής στρατηγικής, οι κινήσεις της Υπηρεσίας Διαχείρισης Συναλλάγματος της Κίνας (Safe) υποδηλώνουν έναν σταθερό επαναπροσδιορισμό, με στόχο τη διαφοροποίηση και τον περιορισμό της έκθεσης στον κίνδυνο των αμερικανικών assets.
Η Κίνα διαθέτει επισήμως 3,2 τρισ. δολάρια σε συναλλαγματικά αποθέματα, εκ των οποίων σημαντικό μέρος παραδοσιακά επενδύεται σε κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ.
Όμως από τον Ιανουάριο του 2022 έως τον Δεκέμβριο του 2024, οι επίσημες τοποθετήσεις σε αμερικανικά Treasuries μειώθηκαν κατά 27%, φθάνοντας τα 759 δισ. δολάρια – ρυθμός σημαντικά ταχύτερος από την αντίστοιχη μείωση της περιόδου 2015-2022 (17%).
Σύμφωνα με ανώτατα στελέχη της Safe και καθηγητές με επιρροή στους κυβερνητικούς κύκλους, η εξέλιξη δεν είναι μόνο επενδυτική. Είναι αμυντική.
Αυτό που κέντρισε το ενδιαφέρον των αξιωματούχων της Safe, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν το θέμα, είναι ότι έβλεπαν τους τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια — οι οποίοι συνοδεύονται από έμμεση εγγύηση της κυβέρνησης των ΗΠΑ — ή ακόμα και τις συμμετοχές στο μετοχικό κεφάλαιο των ίδιων των Fannie και Freddie, ως πιθανές εναλλακτικές λύσεις στα ομόλογα του Δημοσίου.
Ο Ζου Λαν, αντιπρόεδρος της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας, δήλωσε σε ενημέρωση αυτή την εβδομάδα ότι το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο ήταν ήδη ουσιαστικά διαφοροποιημένο και ότι «ο αντίκτυπος των διακυμάνσεων σε οποιαδήποτε ενιαία αγορά ή μεμονωμένο περιουσιακό στοιχείο στα συναλλαγματικά αποθέματα της Κίνας είναι γενικά περιορισμένος».
Ωστόσο, πολλοί σύμβουλοι και ακαδημαϊκοί εκφράζουν ανησυχία. «Η ασφάλεια των αμερικανικών ομολόγων δεν είναι πλέον δεδομένη», δήλωσαν οι Yang Panpan και Xu Qiyuan, δύο ανώτεροι συνεργάτες στην Κινεζική Ακαδημία Κοινωνικών Επιστημών, σε άρθρο τους τον Απρίλιο. «Αυτή η εποχή είναι πίσω μας και θα πρέπει να ανησυχούμε για αυτή την αλλαγή από την οπτική γωνία της προστασίας των κρατικών ομολόγων μας».
Η μαζική πώληση ομολόγων των ΗΠΑ τον Απρίλιο, μετά την ανακοίνωση του Τραμπ για σαρωτικούς δασμούς στους εμπορικούς εταίρους της Αμερικής, τροφοδότησε έναν μακροχρόνιο φόβο στην Ουάσινγκτον: ότι η Κίνα θα μπορούσε να επιτεθεί στις ΗΠΑ πουλώντας τα ομόλογα της για εκδίκηση.
Κάτι τέτοιο θα μπορούσε να προκαλέσει ανησυχητική αστάθεια σε ένα περιουσιακό στοιχείο που περιμένουν οι κεντρικές τράπεζες, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και τα συνταξιοδοτικά ταμεία σε όλο τον κόσμο για τη σταθερότητά του.
Ωστόσο, αξιωματούχοι που γνωρίζουν τον τρόπο λειτουργίας της Safe λένε ότι η υπηρεσία δεν θεωρεί το μαζικό ντάμπινγκ ως λογική επιλογή, προτιμώντας μια σταδιακή μετάβαση από τα ομόλογα του Δημοσίου σε άλλα βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία και χρυσό σε μια περίοδο ετών.
Ο «ευέλικτος ελιγμός στο τεντωμένο σχοινί»
Αυτή η στρατηγική περιγράφεται από ένα άτομο κοντά στην Safe ως «tengnuo», μια κινεζική φράση που μεταφράζεται ως «ευέλικτος ελιγμός σε τεντωμένο σχοινί». Στόχος της στρατηγικής είναι η επίτευξη ισορροπίας μεταξύ ρευστότητας περιουσιακών στοιχείων, ασφάλειας και σταθερών, αν και μη θεαματικών, αποδόσεων.
Ωστόσο, η αστάθεια και η απρόβλεπτη φύση της χάραξης πολιτικής στην Ουάσινγκτον αποτελεί πρόβλημα για μια αργοκίνητη Safe, με ορισμένους να υποστηρίζουν ότι το tengnuo φαίνεται πλέον ολοένα και πιο μη βιώσιμο.
«Ανησυχώ βαθιά ότι η συνεχιζόμενη εμπορική διαμάχη μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας θα μπορούσε να επεκταθεί στα ξένα περιουσιακά στοιχεία της Κίνας», δήλωσε ο Γιου Γιονγκντίνγκ, πρώην μέλος της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας και ανώτερος σύμβουλος της κυβέρνησης, σε συνέδριο στις αρχές Απριλίου.
Επικαλέστηκε εικασίες των μέσων ενημέρωσης σχετικά με μια «συμφωνία Mar-a-Lago» στα πρότυπα της Συμφωνίας Plaza του 1985.
Η στρατηγική περιλαμβάνει:
- Στροφή σε ομόλογα κυβερνητικών οργανισμών όπως η Fannie Mae και η Freddie Mac.
- Αύξηση των τοποθετήσεων σε χρυσό.
- Μεταφορά διαχείρισης κεφαλαίων στο Χονγκ Κονγκ και σε μη δυτικές αγορές.
- Μείωση διάρκειας και χρήση ενδιάμεσων θεματοφυλάκων για να αποκρύπτεται η πραγματική έκθεση.
- Επιλεκτικές τοποθετήσεις σε ιδιωτικά assets.
Ο καταλύτης για την επιτάχυνση αυτής της στρατηγικής ήταν, σύμφωνα με αξιωματούχους, η ανακοίνωση του Τραμπ στις 2 Απριλίου για δασμούς 34%, που σύντομα αυξήθηκαν σε 145% σε όλες τις εισαγωγές από την Κίνα. Η Safe απέκλεισε οποιοδήποτε σενάριο «μαζικού ξεπουλήματος», λόγω της πιθανής αστάθειας που κάτι τέτοιο θα προκαλούσε, όχι μόνο στην αγορά των ΗΠΑ αλλά και στα ίδια τα κινεζικά αποθέματα.
Όμως, ακόμη και χωρίς ενέργειες υψηλού προφίλ, η σταδιακή αλλαγή συντελείται:
- Αυξανόμενα επενδυτικά κεφάλαια απομακρύνονται από τις ΗΠΑ.
- Η Fed προετοιμάζεται για ενδεχόμενες διακυμάνσεις.
- Διεθνείς θεσμικοί επενδυτές –συμπεριλαμβανομένων ευρωπαϊκών συνταξιοδοτικών ταμείων– αναζητούν εναλλακτικές τοποθετήσεις στην Ευρώπη και στον Καναδά.
Όπως επισημαίνει ο Τζέιμς Στιλ της HSBC, η επιλογή του χρυσού από την Κίνα «δείχνει ότι η Κεντρική της Τράπεζα ακολουθεί ακριβώς τη σωστή τακτική».
Ο Ζερλίνα Ζενγκ της CreditSights σημειώνει ότι η μετάβαση δεν είναι απλή, καθώς ούτε η Ιαπωνία, ούτε η Ευρώπη μπορούν να προσφέρουν την ίδια ρευστότητα με την αγορά Treasuries.
Η Κίνα δεν μπορεί πια να αυξήσει την έκθεσή της στις ΗΠΑ, δηλώνει στέλεχος της Safe. Και η πολιτική προειδοποίηση από το Πεκίνο είναι σαφής: «Αν η σύγκρουση με τις ΗΠΑ κλιμακωθεί», δηλώνει κυβερνητικός σύμβουλος στο Πεκίνο, «το να διατηρούμε ομόλογα θα μπορούσε να μας κοστίσει τα πάντα».
Έπειτα από όλα αυτά, θα πρέπει να σημειωθεί ότι το Υπουργείο Εμπορίου της Κίνας δήλωσε την Παρασκευή ότι εξετάζει πλέον το ενδεχόμενο διεξαγωγής συνομιλιών με την κυβέρνηση Τραμπ, μετά από επανειλημμένες προσπάθειες ανώτερων Αμερικανών αξιωματούχων να ξεκινήσουν διαπραγματεύσεις, χωρίς ο Λευκός Οίκος ή το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ να έχουν επιβεβαιώσει κάποια επόμενα κοινά βήματα.
